影響豬價的五大因素是：周期性因素、趨勢性因素、季節(jié)性因素、偶發(fā)性因素、貨幣因素。豬價的周期性特征，一直以來都是市場的關注熱點，供應變化是引發(fā)價格周期波動的核心要素；趨勢性因素決定豬價中樞中長期上移，每輪周期價格底部和頂部高度上移；季節(jié)性和偶發(fā)性因素對具體某個周期構成邊際影響（如延長或縮短底部等），預計政府調控將更趨市場化；貨幣因素對價格波動起到擴大或抑制作用，2011年豬價的大幅上漲，實際就是周期因素疊加了寬松貨幣環(huán)境的結果。

   

   

     1.母豬存欄量是決定周期的前瞻性指標。能繁母豬是生豬養(yǎng)殖業(yè)的產(chǎn)能，其存欄量的變動方向以及幅度，既是本輪周期的滯后指標，又是下輪豬周期的先導指標。這是因為，當前的養(yǎng)殖效益，左右著養(yǎng)殖戶的產(chǎn)能調整行為，養(yǎng)殖戶對當前能繁母豬存欄量的調整，會對10個月后的生豬供應量構成影響。

     由于從能繁母豬到商品豬上市，養(yǎng)殖鏈條和用時都較長，所以經(jīng)常會受到母豬生產(chǎn)性能、疫病、天氣等因素的干擾。在現(xiàn)實生產(chǎn)中，母豬存欄量的變化與肥豬供應量的變化，很難嚴格對應。所以，從研究周期方向的角度，母豬的存欄量趨勢比絕對數(shù)值更重要。

     基于目前的母豬存欄量數(shù)據(jù)，我們判斷，目前豬價周期已經(jīng)進入上漲通道內，上漲周期有望持續(xù)至明年三季度。

     2.商品豬、仔豬供應決定中短期走勢。生豬存欄結構、出欄體重在基本面層面上，決定著豬價的中短期走勢。今年3月底開始，國內生豬出欄體重出現(xiàn)下降趨勢，4月中旬基本達到112千克左右，至7月初左右該值維持在110千克左右。我們認為，目前全國壓欄大豬已基本消化，考慮到全國生豬存欄量也已于6月份降至歷史最低點4.3億頭左右，未來一個季度，豬價有望加速上漲。

   

     周期底部特征顯現(xiàn)，價格底將先于存欄底。能繁母豬存欄量連續(xù)20個月環(huán)比下降，3、4月能繁母豬存欄量環(huán)比下降速度加快，分別達到1.6%、2.2%；而5、6月降速雖有所減緩，但仍以平均1%的速度下降。從上一輪底部來看，當能繁母豬環(huán)比下降幅度擴大，接近或超過2%時，生豬價格出現(xiàn)價格底。事實證明，此輪生豬價格底部已出現(xiàn)在5月。我們認為，養(yǎng)殖戶的盈利預期和資金約束共同影響供應決策，目前養(yǎng)殖戶仍處虧損、加之資金鏈斷裂，母豬明顯提前淘汰、種豬補欄積極性下降，預計能繁母豬存欄底部將在7月出現(xiàn)，并減至歷史低點4580萬頭以下。

     2014年豬價走勢預測：周期性主導豬價進入上漲軌道。我們判斷，豬價于2014年二季度已出現(xiàn)拐點；下半年進入盈利周期。豬價運行軌跡預計如下：2014年6-9月豬價漲至16元/千克；9-12月，在16～17元/千克盤整后，加速上漲并向上突破，預計至明年春節(jié)前豬價有望觸及20元/千克。

     我們預期本輪周期價格上漲時間將不少于15個月。綜合考慮成本上漲、宏觀經(jīng)濟下行，“三公消費”受壓等方面的影響，目前我們預估本輪豬價上漲幅度較前期低點將達到100%，可能在2015年春節(jié)前觸及高點，達到20元/千克左右。

(中信證券農林牧漁行業(yè)首席分析師，施亮)